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日元的避险属性

时间: 2018-12-26 22:04

 

2016年11月22日,日本福岛发生7.3级大地震。而发生灾难之后,很多普通民众会认为该事件会对日元不利,但是在金融市场上,该大地震发生之后,日元价值不降反升,让人啧啧称奇。
实际上当全球处于避险情绪上升之时,日元往往都是受资金追捧的资产。

日元的避险主要案例

·2008年全球金融危机。许多国家包括美联储、欧洲央行等都开启了量化宽松政策,日本央行也跟随其后,不断地往市场注入流动性。从07年底一直到11年底,市场被强烈的避险情绪长期笼罩,美元兑日元的报价从124一路下跌到75,跌幅接近40%。
·2016年6月23日英国脱欧公投当天,公投结果是英国退出欧盟,在英国各个地区不断传出投票结果的过程中,赞成脱欧的占比越来愈大之时,美元兑日元从最高106.61,5个小时之内跌到最低99.02,跌幅达7.1%。
·2017年9月15日朝鲜向日本方向发射导弹,导弹越过日本北海道最终落入太平洋,消息公布后,美元兑日元短线暴跌,跌破110关口并最低到109.53,然后再反弹。

上述例子还有很多,再此不一一阐述,大家可以去找出各种地缘政治事件并观察当时的日元反应,都毫无例外证明当避险情绪来临时,日元在某一段时间会受大家的追捧。

日元的避险因素讨论

日元具备避险因素是很多人想不透的:在经济上日元被长期超发,日本债务高企,且经济长达多年的委靡不振,在地理上日本处于资源贫乏,地震频发的岛国,怎么看日元也不具备避险的硬件。但一旦市场避险情绪升温之时,各种数据和迹象证明日元却是受大家追捧的资产,其避险属性是毋庸置疑的。针对其避险原因众说纷纭,往往市面上有以下缘由分析:
1.日本长期是贸易顺差国,积累了大量的外汇和外债,而且日本民间也持有大量的海外投资,当避险情绪升温时,更多的人希望把资产变卖换成日元并转移回国内,在市场大量买入日元时会导致日元升值。
2.一旦出现大规模的风险事件,经济往往会受损,而高息国家的央行很可能汇采取降息的政策来刺激经济,日元作为利率低到极限的货币,很难再低。国际上投资者往往更愿意把产品放在“确定性”更强的资产上,导致日元受追捧。
3.投资者喜欢交易不容易受政治、战争等影响且流通性较好的品种,日本当前陷入战争,经济军事实力强大,在亚洲的地位举足轻重,且日元作为全球交易量第三大的货币,流通性较好,自然受追捧。


IMF的调查

而在2012年国际货币基金组织IMF发布了一篇专门针对日元避险属性的分析《The Curious Case of the Yen as a Safe Haven Currency: A Forensic Analysis》,里面有提及到,避险货币往往有以下三个特征:低利率,国内金融的流通性良好,外币资产庞大。而分析专门调查了日元买入的成交持仓情况以及国际贸易平衡表发现:
1.日本的国际贸易平衡表并没有体现资产的净流入,也就是说实际上不存在海外资产变卖换成日元并流回日本国内的证据。
2.根据国际银行BIS的统计,日元有近三分之二的交易是在离岸市场发生的,也就是决定日元汇率的因素实际上发生在海外离岸交易市场。
3.通过对美国商品期货交易委员会CTFC每周公布的大额持仓报告COT发现,在避险情绪高涨之时,海外离岸市场里的日元交易者(出口商/分公司/投资者/投机者)会调整日元的头寸,他们会更倾向于减少日元空头头寸,增加多头头寸。

本报告中并没有深入调查仓位调整者的决策背后逻辑,但根据其总结,日元在风险事件后升值的缘由是离岸市场的日元交易者调整手头的仓位形成的,但它和瑞士法郎的避险机制不一样,日元并没有伴随着跨境资本的流动,它更多的像是一种市场预期升值和仓位调整的相互自我实现。
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